ProShares 比特币 ETF 让人期待,但也存在一些潜在风险

比特币期货 ETF 将面临投资者 15 年来在大宗商品市场上一直面临的问题。

原文标题:《彭博观点:ProShares 的比特币 ETF 存在一些潜在风险》撰文:Jared Dillian编译:Katie 辜万众期待下,ProShares 的比特币策略 ETF 于美国时间本周二开始交易。

首先需要明确的是,这并不是一个由比特币(现货)支持的基金,而是由与比特币挂钩的期货支持的。

相比于贸然入场,先理解这两者的差别至关重要。

回望传统基金市场,绝大多数基于大宗商品的共同基金和 ETF 有期货的支持,但并不实际存储现货,比如石油。

而几乎所有商品的大部分交易活动和流动性往往发生在期货市场,而不是现货市场。

美国石油基金(United States Oil Fund) LP 就是由期货支持的大宗商品基金的典型例子。

该基金在 2020 年出了丑闻,当时它违反其招股说明书,为了防止在油价下跌时基金破产,出现了负数报价。

这个案例最起码说明了期货 ETF 可能存在些「奇奇怪怪」的意外风险。

但人们反对基于期货的 ETF 的更主要原因其实是套利成本。

当期货处于溢价中时,或者当延期交割月合约的价格高于近月合约的价格时,将期货合约从一个月转到下个月的成本很高,这部分成本会转嫁给投资者。

多年来,这一直是人们抱怨大宗商品期货 ETF 的原因之一。

虽然商品期货经常以期货溢价进行交易,但它们也可以进行现货溢价交易,即延期交割的月合约低于前月合约的交易。

在这种情况下,投资者获得正的现期价差收益率(positive roll yield)。

目前,许多商品期货交易处于现货溢价状态,而比特币则处于期货溢价状态,当然,比特币也可能某天会出现现货溢价。

黄金 ETF 是持有黄金现货而非期货的一个例子,因为实物黄金的存储和核算(比起石油)相对简单。

那么,为什么比特币 ETF 不能持有真正的比特币呢?美国证券交易委员会(SEC)对实物比特币基金的主要反对意见是基础市场不受监管。

黄金市场不受监管,而我们有实物黄金 ETF,这是怎么原因?比特币研究人员正试图弄清楚这一点。

我认为,应该允许有实物比特币 ETF 的存在。

早在 2013 年,当比特币的交易价格还不到 1000 美元(现在约为 6.2 万美元)时,加密货币交易所 Gemini 的创始人,温克尔沃斯(The Winkelvoss)兄弟就率先申请了比特币基金,如果获得批准,它现在可能是现存规模最大、流动性最强的 ETF,并将为整整一代投资者提供强劲的回报。

这是当时监管的失败。

但在当时,比特币的技术还比较原始,网络攻击持续在发生,当时的市场情绪认为比特币是危险的、不安全的。

但目前它已经成熟了很多。

从 2019 年到 2021 年,我通过 Coinbase 交易所投资了实物比特币,我对这笔投资从来都不满意。

因为 Coinbase 会遭遇宕机,客户服务不符合我的口味,人们不断听说加密货币丢失或者有的账户被锁定。

如果比特币 ETF 存在,我会买它。

因为它是在一个经纪账户里,在年底你会得到正式的税务文件来帮助你报税,而不是让你自己去弄一堆乱七八糟的交易记录簿。

我认为有一天比特币现货 ETF 的出现是有可能的,但至少在加密市场有一个监管框架之前不会出现,这可能需要几年时间。

我并不一定认为比特币期货 ETF 对投资者来说越来越糟糕,它只是将面临投资者 15 年来在大宗商品市场上一直面临的问题:比特币期货市场受到监管,而比特币现货市场则没有(至少是缺乏完善的监管体系)。

对于 ETF 发行人来说,更大的业务(竞争)问题是,有数十只加密货币基金在等待批准。

就像 ETF 领域的大多数商品一样,这会是一场淘金热。

成为第一名很重要,拥有最低的费用和良好的市场营销很重要,一场有趣的游戏即将开启。

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