Cover推出的CDS,能否打破链上借贷僵局?

除了合约保险外DeFi协议需要专属的金融衍生品
此前在律动介绍Goldfinch的文章中提到了关于「超额抵押」机制的弊端,并详述了货币乘数过低可能会对加密经济体所带来的负面影响。Goldfinch通过授信链下机构来完成链上资产的无抵押借贷,并帮助加密资产价值的放大。然而此机制过度依赖于借贷机构的资质审核以及征信体系的完善,本质上这套体系无法完全规避违约风险的,链下的偿付能力将直接影响到链上资产的安全,所以链上债权人的权益需要另一套体系作为保障。

「大空头」中的CDS

CDS(Credit Default Swap)作为传统金融市场中对冲违约风险最有效的金融衍生品,多数情况下适用于持有债务头寸并暴露在违约风险敞口下的债务人。
CDS的工作原理是违约保护购买者向提供者支付保费,提供者向购买者提供违约保护。当违约事件发生时,购买者将得到违约票面总额作为补偿,而若没有发生违约事件,提供者将全额赚取保费。
CDS工作流程示意图(图源:区块律动)
然而与其他衍生品一样,CDS不光是风险对冲利器,他也能帮助金融豪赌者与整个市场进行抗衡。2005年,看准次贷泡沫的「大空头」Michael Burry提早布局,游说包括高盛在内的各大投行向其出售当时并不存在的「次贷CDS」。最终次贷泡沫在2008年破灭,债务人无力偿还债务导致违约,Michael Burry有效地利用CDS打赢了一场几乎完美的胜仗并为其对冲基金Scion Capital赚取了489%的回报。

DeFi世界中的CDS

众所周知,近期杠杆流动性挖矿协议Alpha Homora遭到攻击蒙受巨额损失。攻击者伪装Alpha协议(Cream白名单地址)从Cream的Iron Bank贷出价值3750万美元资产。若想从Cream的Iron Bank授信需要满足以下三个条件之一:
1.借款协议金库资产需高于授信总额;
2.借款协议需持有保额高于授信额的Cover Protocol保单;
3.借款协议需持有保额高于授信额的Nexus Mutual保单。
好在Alpha金库资产高达16亿美金,损失后续得到了妥善处理。然而并非所有协议都有足够的金库资金支持,协议保险也只是一个对冲合约被攻击风险的通用解决方案。DeFi世界需要一套链上金融协议方案来打破链上借贷的僵局,打破「超额抵押」的限制是DeFi世界继续高速发展的必经之路。
Cover Protocol将推出CDS产品解决链上信贷问题。在CDS的支持下,更多借贷协议或将开放信贷服务或将借贷模式丰富多样化。在未来,借贷抵押率将会逐渐降低,资金利用率将越来越高,高风险的资产也将能够成为抵押物。

链上CDS的可能性

相比于传统合约保险,CDS将更针对于金融属性更强的违约风险而非偏技术属性的合约风险。未来当用户将资金存入信贷协议时,可购买该协议的CDS来保证资金安全,若协议出现坏账情况,或授信协议出现问题,无法及时返还贷款时,用户将可得到全额赔付。
从抵押资产角度来看,协议或将支持风险更高(价格波动更大)的资产作为抵押物。通常,当抵押资产价格下降时,用户面临两个选择,补仓抵押资产来维持抵押率、或被折价清算。但当价格波动剧烈时,市场并不会留给用户时间进行补仓。正如近期回调,DeFi借贷平台清算资产价值超1.5亿美元,用户抵押资产被强制折价清算,但若用户购买CDS,用户或能避免清算所带来的损失。
从投机层面来看,当发现授信协议或发生技术问题将导致无法还款时,用户可同时购买信贷协议CDS搭配授信协议的合约保险。当授信协议遭受攻击或出现问题时,用户可到授信协议的CDS赔付以及信贷协议的保险赔付。
Cover Protocol旗下的Ruler Protocol将是CDS的首个收益协议。向Ruler协议提供资金的用户现在可以选择购买CDS来对冲违约风险。

发表评论

您的电子邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注

友情链接: